中信证券经纪(香港):港股通股票推介:广深铁路股份

中信证券经纪(香港)8月23日发布对广深铁路(601333)股份的研报,摘要如下: Q2净利润同增79%成本优化业绩超预期上半年归母净利润同增16.5%,远超1Q同比-12.5%,成本控制优秀实现

中信证券经纪(香港)8月23日发布对广深铁路(601333)股份的研报,摘要如下:

Q2净利润同增79%成本优化业绩超预期

上半年归母净利润同增16.5%,远超1Q同比-12.5%,成本控制优秀实现2Q净利润同增79%。1H19公司营业收入同增6.9%至101.9亿,归母/扣非净利润为7.62亿、7.57亿元,同比增长16.5%、13.3%。对应每股收益0.11元,上半年业绩超预期。其中毛利率同比提升1.0pcts至11.9%,加权平均ROE增0.36pct至2.61%。受益长途车客运量同比转正和城际同增近6%,2Q收入同增9.0%。成本端低于收入增速3.5pcts,成本控制优秀实现净利润同增78.7%。

7月新增3对跨线动车组,全年城际收入或增15%,4Q19E直通车分流影响出清。1H19客运量增速转正0.3%至4373万,其中长途车、广深城际和直通车同增-2.1%、7.1%和-39.0%,长途车运量降幅收窄,广深城际增速仍为最高,7月10日增开1对深圳至怀集、2对广州东至潮汕跨线动车组,预计全年广深城际客运收入或同增15%。目前公司受托经营10余条铁路运营服务,下半年有望新增梅汕、穗莞深城际的铁路运营服务,预计2019年铁路运营收入或同增15%。广深港高铁香港段2018年9月通车,对直通车分流同比效应4Q19E有望出清。

前两大成本项同比5.2%、3.3%,成本控制优秀,穗莞深城际预计分流有限。1H19营业成本同增5.8%至89.8亿,低于收入增速1.1pcts。其中占比近七成的工资福利、设备租赁同增5.2%、3.3%,成本控制优秀。预计2019年工资福利成本或增6%,成本端改善或推动全年业绩同增30.6%至10.2亿。穗莞深城际4Q19E有望运营,起自广州新塘站、沿线经过中堂、厚街等城镇,终点深圳机场(000089)站,共15个车站。穗莞深城际主要吸引沿线城镇和深圳机场客流,考虑经停区域、目的地差异,预计分流影响有限,铁路网络完善有望提升城际客运量。

交储收益或贡献8亿左右净利润,期待资产证券化落地。石牌旧货场交储获得土地补偿13.0亿,目前已分批获得第4笔补偿款、合计8.5亿左右,预计2019年底或2020年初有望贡献净利润8亿左右。中共中央、国务院《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区亿件》中提到,支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验,以提高国有资本效率、增强国有企业活力为中心。公司作为中铁总旗下唯一三地上市平台,有望受益国企改革步伐加快。预计2019年广深段高铁净利率领先公司近10pcts,未来优质资产注入或提升盈利能力。

风险因素:铁路改革不及预期,土地开发进度不及预期、资产证券化不及预期。

建议关注。1H19业绩超预期受益成本控制优秀,其中2Q19成本低于收入增速3.5pcts。7月新增3对跨线动车组,全年城际收入或增15%。我们维持2019-21年净利润预测10.2亿/11.8亿/13.2亿元,对应EPS为0.14/0.17和0.19元。与铁路改革相关度最高,土地收益明确、基本面拐点或向上。目前PB不足0.8倍,期待铁路改革带来估值上行。建议投资者关注。

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